最近，股市(shì)如(rú)同由春入夏一(yī)般，熱氣騰騰。長久以來(lái)，股市(shì)被認為(wèi)是促進财富增長的一(yī)處風(fēng)險與機會并存的地方。但(dàn)是，你可知道，在過去的12個(gè)月(yuè)(yuè)中，哪個(gè)國家的股市(shì)漲幅最多嗎(ma)？

有關(guān)數據顯示，自2020年以來(lái)，盡管受到新(xīn)冠肺炎疫情的嚴重沖擊，但(dàn)美國道瓊斯工業指數卻已實現(xiàn)了(le)超過50%的漲幅，這(zhè)個(gè)漲幅已經高于其自1986年至2018年期間(jiān)平均每年9%的回報(bào)率；我國的股市(shì)，單純從滬深300來(lái)說(shuō)，從2020年3月(yuè)(yuè)至今，也(yě)實現(xiàn)了(le)25%的漲幅，這(zhè)個(gè)數據也(yě)是高于自2015年以來(lái)年均15%的回報(bào)率；而日本，從疫情爆發以來(lái)到現(xiàn)在，也(yě)實現(xiàn)了(le)50%的漲幅，這(zhè)個(gè)數據同樣高于其自1990年泡沫破裂以來(lái)平均每年5%的回報(bào)率。如(rú)果單純去看美國、中國和日本這(zhè)三個(gè)國家，其股票(piào)市(shì)場(chǎng)的漲幅，都是非常驚人(rén)的，同時(shí)，自疫情之後的漲幅，都顯著地高于其曆史平均水平。

但(dàn)是，這(zhè)些(xiē)鮮亮而驚人(rén)的數字，卻都比不上(shàng)一(yī)個(gè)發展中國家——非洲東南(nán)部内陸國家津巴布韋。

如(rú)果你作(zuò)為(wèi)一(yī)個(gè)投資者，在過去的12個(gè)月(yuè)(yuè)中，買入了(le)津巴布韋的股票(piào)指數，那如(rú)今你能(néng)夠得到481%的投資回報(bào)。這(zhè)個(gè)數據，也(yě)讓津巴布韋這(zhè)樣一(yī)個(gè)僅有1690萬人(rén)的非洲國家，在股票(piào)漲幅上(shàng)能(néng)夠力壓擁有14億人(rén)口的中國、1.26億人(rén)口的日本以及3.28億人(rén)口的美國。

不過，看似絕大多數參與者都大賺特賺的時(shí)候，這(zhè)樣的一(yī)個(gè)數據，似乎同時(shí)也(yě)是一(yī)種警告，在警醒着世人(rén)。

津巴布韋正在上(shàng)演的慘劇(jù)

早在2000年的時(shí)候，津巴布韋就(jiù)曾經曆過惡性通貨膨脹。 

在2000年以前，津巴布韋還擁有着當時(shí)遠(yuǎn)超北京、上(shàng)海的高樓大廈，并且，這(zhè)些(xiē)高聳的建築早在上(shàng)個(gè)世紀八九十年代就(jiù)已經建設完成。不但(dàn)如(rú)此，津巴布韋也(yě)是非洲人(rén)群最聰明的國家之一(yī)，大約90%的人(rén)口受過教育。1980年代，很多人(rén)出國時(shí)，第一(yī)選擇肯定是歐美，而第二選擇卻是津巴布韋的哈拉雷。這(zhè)個(gè)曾經被譽為(wèi)“全球最适合居住”的哈拉雷（英語：Harare），是津巴布韋的首都和最大的城市(shì)，自然也(yě)是津巴布韋共和國的政治、經濟和文化(huà)中心。它位于津巴布韋共和國國境的東北高原上(shàng)。海拔1480米，年降水量1000毫米左右，年均氣溫僅為(wèi)18℃。常年涼爽如(rú)春，四季宜人(rén)，有多處神奇的平衡石景觀，因出色園藝被稱為(wèi)非洲的“花城”。

就(jiù)是這(zhè)麽一(yī)個(gè)富有盛名的地方，卻被通貨膨脹徹底地摧毀了(le)。自2000年以來(lái)，津巴布韋本國的貨币每年就(jiù)貶值将近89700000000000000000000%。因為(wèi)高企的通脹率，津巴布韋央行在2009年曾經采取過一(yī)次改進措施，那就(jiù)是發行了(le)100萬億面值的津元紙币，這(zhè)是史上(shàng)由一(yī)國央行發行的帶“零”最多的紙币。

而且，津巴布韋在最高點時(shí)的通脹率曾為(wèi)每天98%。

2009年4月(yuè)(yuè)，津巴布韋政府宣布不再流通本國貨币，以美元、南(nán)非蘭特、人(rén)民(mín)币等外國貨币取而代之。此前，民(mín)衆手中的津元現(xiàn)鈔和銀行存款一(yī)直無法兌換成美元。而事(shì)實也(yě)證明，這(zhè)樣的舉措确實起到了(le)一(yī)定的效果。在接下(xià)來(lái)的四年中，津巴布韋居然實現(xiàn)了(le)每年15%的GDP高速增長。雖然在2014年經濟發展開始陷入了(le)低(dī)增長，但(dàn)是，津巴布韋卻依然可以保持每年3%以上(shàng)的GDP增長。直到2018年，因為(wèi)全球貿易戰的緣故，那裏一(yī)切的美好(hǎo)(hǎo)又戛然而止。

2019年，對于津巴布韋來(lái)說(shuō)，可謂是一(yī)個(gè)悲劇(jù)年。在受到2018年全球貿易戰的波及後，2019年，津巴布韋又發生(shēng)了(le)幹旱等自然災害，食物嚴重短缺。津巴布韋的經濟又一(yī)次出現(xiàn)了(le)嚴重的衰退。2019年，津巴布韋央行再一(yī)次采用了(le)2009年的招數，那就(jiù)是繼續印更多的錢(qián)。實際上(shàng)，自2020年以來(lái)，津巴布韋又有将近70%的貨币被印了(le)出來(lái)，以便拯救其經濟。而這(zhè)樣的做法，雖然暫時(shí)穩住了(le)經濟，卻帶來(lái)了(le)貨币快(kuài)速貶值的後果。這(zhè)就(jiù)導緻津巴布韋各項商(shāng)品的價格都出奇地高，比如(rú)：在津巴布韋坐個(gè)公交車都要花費上(shàng)億元。

而津巴布韋股票(piào)市(shì)場(chǎng)大漲的背後，也(yě)并不是因為(wèi)上(shàng)市(shì)公司的業績有多好(hǎo)(hǎo)，股市(shì)企高的真正驅動力，隻是來(lái)自于其自身(shēn)高速增長的貨币供應量。

泡沫時(shí)代已然到來(lái)？

1987年10月(yuè)(yuè)20日的紐約，華爾街的各位“股神”，正在從一(yī)場(chǎng)自己從未想過的大跌中緩過神來(lái)，道瓊斯工業指數當天就(jiù)跌了(le)将近20%，這(zhè)也(yě)是自1929年以來(lái)股市(shì)首次出現(xiàn)如(rú)此狀況。不論是媒體(tǐ)還是政府都在揣測這(zhè)會不會是1929年大蕭條的又一(yī)次重演？

就(jiù)在大家都一(yī)籌莫展的時(shí)候，時(shí)任美國聯邦儲備局主席的格林斯潘，想到了(le)一(yī)個(gè)絕佳的主意。與其不管這(zhè)些(xiē)銀行，放(fàng)任他們因為(wèi)沒有流動資金(jīn)而被擠兌緻死，倒不如(rú)由政府幫助他們，主動将資金(jīn)注入到這(zhè)些(xiē)銀行中去。而這(zhè)個(gè)不出名卻意義重大的舉措，也(yě)被稱為(wèi)“格林斯潘對策”（Greenspan Put）。這(zhè)個(gè)對策，是美國聯邦儲備局為(wèi)防止市(shì)場(chǎng)大幅持續下(xià)跌而采取的行動，包括大幅降息等意在短時(shí)間(jiān)内阻止恐慌蔓延等措施。但(dàn)是，這(zhè)項措施也(yě)有副作(zuò)用，那就(jiù)是：美聯儲在每一(yī)次救市(shì)的時(shí)候，都會印出大量的錢(qián)來(lái)注入市(shì)場(chǎng)中去。同樣不好(hǎo)(hǎo)的一(yī)個(gè)後果是，美聯儲給市(shì)場(chǎng)發射了(le)一(yī)個(gè)很不好(hǎo)(hǎo)的信号：政府會用一(yī)切手段來(lái)阻止危機。

雖然1987年的美股大跌花了(le)将近兩年的時(shí)間(jiān)才完全平複，但(dàn)是，市(shì)場(chǎng)知道美聯儲會不惜一(yī)切代價去救市(shì)，這(zhè)也(yě)間(jiān)接導緻了(le)2000年和2008年金(jīn)融危機的發生(shēng)。而在2008年，在經曆金(jīn)融危機後，美聯儲在新(xīn)的聯邦儲備局主席伯南(nán)克的接管下(xià)，想到了(le)新(xīn)的方法：美聯儲在信用市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)凍結等問題時(shí)，直接下(xià)手去購(gòu)買不良資産，以此來(lái)緩解市(shì)場(chǎng)的恐慌，同時(shí)，美聯儲還将利率大幅下(xià)調至零。這(zhè)個(gè)策略在一(yī)段時(shí)間(jiān)内确實奏效：經濟恢複，股票(piào)上(shàng)漲，公司盈利也(yě)出現(xiàn)了(le)增長。然而，到了(le)2010年，由于美聯儲停止印錢(qián)，直接導緻道瓊斯指數在美聯儲撤錢(qián)的當天，就(jiù)立馬出現(xiàn)了(le)11%的跌幅。而市(shì)場(chǎng)的反應，也(yě)讓美聯儲突然意識到：市(shì)場(chǎng)由于格林斯潘當年的經濟幹預行為(wèi)，已經高度地依賴美聯儲的貨币政策了(le)；如(rú)果想要解決這(zhè)個(gè)問題，就(jiù)必然會經曆如(rú)1929年的經濟大蕭條。

因此，為(wèi)了(le)不讓經濟崩潰，美聯儲唯一(yī)的舉措就(jiù)是選擇繼續大規模地印鈔票(piào)，以緻貶值美元。這(zhè)種做法維持了(le)8年之久。2018年，新(xīn)任美聯儲主席鮑威爾上(shàng)台後，采取了(le)強硬的加息态度。可是，就(jiù)在美聯儲加息的當天，标普500指數大跌将近17%。這(zhè)使得人(rén)們意識到，當下(xià)經濟不但(dàn)有泡沫，而且，泡沫還大到已經完全不可被刺破（所謂“大而不倒”）的程度。如(rú)今，全球任何一(yī)個(gè)經濟體(tǐ)，都已經制造出了(le)一(yī)個(gè)“大而不倒”的泡沫市(shì)場(chǎng)，乃至一(yī)個(gè)泡沫時(shí)代已經到來(lái)。

量化(huà)寬松還能(néng)維持多久？擠泡沫時(shí)又會發生(shēng)什(shén)麽？ 

世界各國的央行，在進行了(le)短暫的試探後，釋放(fàng)出了(le)一(yī)遍又一(yī)遍的“量化(huà)寬松”。2021年，股票(piào)、虛拟貨币、房(fáng)地産、大宗商(shāng)品乃至食物等，都開始觸及價格峰值。這(zhè)個(gè)漲幅場(chǎng)景，居然還是在世界各國都因為(wèi)疫情而處于封城鎖國的狀态之下(xià)——原因自然與印鈔有關(guān)！

2020年，美國在僅針對疫情所采取的刺激措施方面，就(jiù)已經出台了(le)4輪财政刺激計劃，合計财政刺激總規模達到2.9萬億美元，相當于美國2019年GDP的14%。歐盟在2020年也(yě)推出了(le)7500億歐元的經濟刺激方案。同時(shí)，2020年的數據顯示，到年底全球債務(wù)總額達到277萬億美元，而全球GDP卻隻有約87萬億美元，債務(wù)是GDP的3倍。  

因此，擺在我們面前最大的、也(yě)是最難處理(lǐ)的問題就(jiù)是：量化(huà)寬松政策還能(néng)維持多久？一(yī)旦開始到了(le)擠泡沫的時(shí)候，又會發生(shēng)什(shén)麽？在近期的美聯儲會議(yì)上(shàng)，美聯儲主席鮑威爾多次公開表示量化(huà)寬松會一(yī)直持續，人(rén)們不用過于擔心。但(dàn)這(zhè)樣做的代價又會是什(shén)麽？其結果肯定就(jiù)是美元貶值，這(zhè)樣做無疑就(jiù)是在透支美元這(zhè)一(yī)原本就(jiù)很脆弱的信用。

反觀曆史，無論是當代在津巴布韋所發生(shēng)的惡果，還是曆史上(shàng)我國元朝的終結，追根溯源都與通貨膨脹有關(guān)。美國持供應經濟學觀點的共和黨人(rén)John Tamny（約翰·塔米）在其最近發表的文章中就(jiù)表示：從曆史數據上(shàng)看，當黃(huáng)金(jīn)價格上(shàng)沖到1900美元/盎司時(shí)，通常也(yě)預示着一(yī)段長時(shí)間(jiān)的經濟崩潰。而自今年6月(yuè)(yuè)份以來(lái)，黃(huáng)金(jīn)的期貨報(bào)價就(jiù)已經高達1870美元/盎司；根據最新(xīn)的數據，由于大量的貨币被印出來(lái)，美元也(yě)降至了(le)25年以來(lái)的新(xīn)低(dī)。作(zuò)為(wèi)當今全球最為(wèi)通用的貨币之一(yī)，自“二戰”以來(lái)，以美元為(wèi)信用結算(suàn)體(tǐ)系的信用制度，也(yě)再一(yī)次走到了(le)一(yī)個(gè)分(fēn)岔路(lù)口。

未來(lái)，美國的這(zhè)個(gè)做法，也(yě)許會加速像中國或者日本這(zhè)樣多次在公開場(chǎng)合警告泡沫，并提前采取措施穩定市(shì)場(chǎng)的國家站(zhàn)出來(lái)，用自己的貨币替代美元，讓本國貨币成為(wèi)代替美元的下(xià)一(yī)個(gè)全球通用貨币（或者用數字貨币徹底替代紙币成為(wèi)全球的通用貨币），繼而變成另一(yī)個(gè)世界貨币霸主。在經曆了(le)這(zhè)次事(shì)件後，很多投資者就(jiù)認為(wèi)，各國不斷地貶值貨币，或許是數字貨币脫穎而出的契機。但(dàn)也(yě)有可能(néng)，就(jiù)像以往一(yī)樣，人(rén)們的擔心都是多餘的——經曆了(le)這(zhè)次浩劫後美元地位依舊無法撼動，依然維持着自己全球貨币霸主的地位。但(dàn)是，不論怎樣，如(rú)今的過度印鈔一(yī)定會導緻惡性通貨膨脹；惡性通貨膨脹又會摧毀經濟。如(rú)此惡性循環，周而複始，已經成了(le)一(yī)些(xiē)國家的宿命。