近日，湖北省長江國際商(shāng)會副會長、北京約瑟投資有限公司董事(shì)長陳九霖發文，探討(tǎo)大宗商(shāng)品發展趨勢。

就(jiù)在一(yī)年前，即2020年新(xīn)冠疫情來(lái)襲之後，大宗商(shāng)品一(yī)度成為(wèi)市(shì)場(chǎng)的“棄兒(ér)”，甚至曾經成了(le)“人(rén)見人(rén)厭”的對象。銅、鐵礦石、钴、鋁等大宗商(shāng)品，都紛紛被投資者抛售。2020年中，随着世界各國都接連不斷地受到新(xīn)冠疫情的侵襲，伴随着全球各地為(wèi)了(le)應對疫情所采取的封城政策，大宗商(shāng)品的價格更是跌至谷底，其中，國際石油期貨更是鬧出了(le)人(rén)類曆史上(shàng)首次負油價的奇聞，乃至改變了(le)商(shāng)品的概念。

然而，就(jiù)是在如(rú)此悲觀的環境下(xià)，2021年伊始，大宗商(shāng)品的價格卻實現(xiàn)了(le)一(yī)個(gè)V字形的上(shàng)漲。以布倫特原油為(wèi)例，今年年初的價格，尚在51美元/桶左右，4月(yuè)(yuè)中、下(xià)旬則在65美元/桶左右震蕩，年内漲幅已經超過了(le)27%。進入到6、7月(yuè)(yuè)的時(shí)候，布倫特原油更是大漲至76美元一(yī)桶。同樣，4月(yuè)(yuè)26日，普氏鐵礦石價格指數突破190美元/噸，創出10年新(xīn)高。4月(yuè)(yuè)26日，CBOT大豆期貨結算(suàn)價，達到1539美分(fēn)/蒲式耳，為(wèi)過去7年新(xīn)高。4月(yuè)(yuè)下(xià)旬以來(lái)，美國中西(xī)部幹旱引發糧食供應擔憂，大豆、小麥、玉米期貨價格迎來(lái)一(yī)波急劇(jù)上(shàng)漲。近期，鐵礦石、銅、鋁等金(jīn)屬價格也(yě)在繼續上(shàng)漲，銅價經過近2個(gè)月(yuè)(yuè)的高位盤整，也(yě)在持續地上(shàng)揚之中。這(zhè)一(yī)情況也(yě)反映在股市(shì)中。在A股上(shàng)市(shì)公司中，出現(xiàn)過任何與礦或者能(néng)源相關(guān)的公司都受到投資者哄搶的局面。甚至，美聯儲和我國發改委都頻繁登場(chǎng)出來(lái)喊話(huà)。

那麽，從去年的“牛夫人(rén)”到今年的“小甜甜”，全球大宗商(shāng)品，究竟是什(shén)麽原因導緻其發生(shēng)如(rú)此大的變化(huà)呢(ne)？而大宗商(shāng)品的超級周期是否真的到來(lái)了(le)呢(ne)？未來(lái)，大宗商(shāng)品又将何去何從呢(ne)？

短暫的通脹？

5月(yuè)(yuè)23日，國家發改委等5部門聯合約談鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業重點企業，要求有關(guān)重點企業帶頭維護大宗商(shāng)品市(shì)場(chǎng)價格秩序，不得相互串通操縱市(shì)場(chǎng)價格、捏造散播漲價信息，不得囤積居奇、哄擡價格。6月(yuè)(yuè)中、下(xià)旬，國家發改委、國家市(shì)場(chǎng)監管總局相繼派出聯合工作(zuò)組和調研組，對煤炭市(shì)場(chǎng)、鐵礦石市(shì)場(chǎng)、尿素市(shì)場(chǎng)等保供穩價情況進行了(le)調查。6月(yuè)(yuè)，國家糧食和物資儲備局也(yě)組織投放(fàng)銅、鋁、鋅等國家儲備，面向中下(xià)遊加工制造企業，實行公開競價，參與條件盡可能(néng)向中小企業傾斜，緩解企業成本壓力，促進價格回歸合理(lǐ)區間(jiān)。4月(yuè)(yuè)，5月(yuè)(yuè)，6月(yuè)(yuè)，連續3個(gè)月(yuè)(yuè)，美聯儲主席鮑威爾先後在主流媒體(tǐ)上(shàng)表示，通脹隻是暫時(shí)的，大宗商(shāng)品的漲價潮不可持續。那麽，這(zhè)波由大宗商(shāng)品漲價等所顯現(xiàn)出來(lái)的通貨膨脹，真的是暫時(shí)的嗎(ma)？

為(wèi)了(le)能(néng)夠較好(hǎo)(hǎo)地回答(dá)這(zhè)個(gè)問題，我們有必要先了(le)解大宗商(shāng)品漲價的原因是什(shén)麽？

最近，植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，這(zhè)次大宗商(shāng)品價格上(shàng)漲所持續的時(shí)間(jiān)不短，幅度也(yě)很大，這(zhè)是一(yī)次新(xīn)冠疫情所帶來(lái)的危機。在疫情沖擊下(xià)，供給和需求兩方面的情況都很典型。他說(shuō)，一(yī)方面，新(xīn)冠疫情後，各國采取的擴張力度都很大，投入了(le)巨大的流動性，這(zhè)使得需求恢複得以比較快(kuài)；另一(yī)方面，因為(wèi)疫情限制了(le)生(shēng)産、運輸和交易活動，所以，供給跟不上(shàng)。在這(zhè)種情況下(xià)，供給和需求的缺口持續擴大，尤其在最近，發達國家經濟明顯複蘇，但(dàn)是，發展中國家的疫情仍然在蔓延或惡化(huà)，因此，供給能(néng)力受到了(le)明顯的制約。

國務(wù)院發展研究中心金(jīn)融研究所副所長陳道富則表示，這(zhè)一(yī)輪大宗商(shāng)品價格的上(shàng)漲，是由貨币超發、供求錯位等多種因素共同推動的結果，短期内漲價潮不會結束。一(yī)方面是疫情本身(shēn)的波動，特别是對大宗商(shāng)品生(shēng)産基地的影響；另一(yī)方面是市(shì)場(chǎng)存在着比較明确的通脹預期。

東方證券首席經濟學家邵宇表示，大宗商(shāng)品價格上(shàng)漲有一(yī)定的持續性，因為(wèi)短期來(lái)看供求缺口得不到彌合，疫情導緻供應鏈不暢，供應鏈彌補的時(shí)間(jiān)要比想象中更長。此外，投機因素明顯。由于流動性的投放(fàng)、股市(shì)創新(xīn)高、房(fáng)地産價格也(yě)很貴，所以，大宗商(shāng)品作(zuò)為(wèi)投機的标的表現(xiàn)得很強勁。

基于各方分(fēn)析，加之本人(rén)自己的思考，大宗商(shāng)品的漲價可以歸結為(wèi)3個(gè)主要原因：

1、過多的流動性；

2、供給減少；

3、需求增加。

知道了(le)大宗漲價的原因後，我們便不難回答(dá)這(zhè)樣的幾個(gè)問題：

1、大宗商(shāng)品的牛市(shì)是否能(néng)夠持續呢(ne)？

2、是否就(jiù)如(rú)美聯儲主席鮑威爾所說(shuō)的那樣，通脹是短暫的行為(wèi)呢(ne)？

我認為(wèi)，大宗商(shāng)品牛市(shì)将繼續，甚至在未來(lái)大宗商(shāng)品将給我們帶來(lái)一(yī)次超級周期。

超級周期（The super cycle）

所謂大宗商(shāng)品“超級周期”，是指在相當長的一(yī)段時(shí)間(jiān)内，大宗商(shāng)品價格一(yī)反常态，出現(xiàn)長期且大範圍的上(shàng)漲。在“超級周期”内，持續而異常強勁的需求增長，會推動大宗商(shāng)品價格的上(shàng)漲。上(shàng)漲期可能(néng)持續數年時(shí)間(jiān)，有時(shí)會持續10年甚至更長的時(shí)間(jiān)。

根據加拿大央行經濟學家所開發的商(shāng)品價格指數（BCPI），自1899年以來(lái)，出現(xiàn)了(le)四個(gè)明顯的大宗商(shāng)品價格超級周期：第一(yī)次超級周期出現(xiàn)在1899-1932年，這(zhè)個(gè)時(shí)間(jiān)恰逢19世紀末美國的工業化(huà)以及第一(yī)次世界大戰。在該周期中石油、小麥、鐵礦石、銅等大宗商(shāng)品，都創了(le)當時(shí)的曆史高點。第二次超級周期出現(xiàn)在1933-1961年。第二個(gè)周期的開端，伴随20世紀30年代第二次世界大戰前全球重整軍備的開始。第三個(gè)超級周期是1962-1995年，始于20世紀50年代末和60年代初歐洲和日本的再工業化(huà)。其結果就(jiù)是歐洲以及日本的崛起，并進入發達國家的行列。第四個(gè)超級周期是1996-2011年，始于20世紀90年代中後期，伴随中國工業化(huà)快(kuài)速發展。

從這(zhè)四輪“超級周期”中，我們可以發現(xiàn)一(yī)個(gè)明顯的共性，那就(jiù)是：每當大宗商(shāng)品進入新(xīn)一(yī)輪“超級周期”時(shí)，都伴随着新(xīn)的經濟增長點，而且，這(zhè)個(gè)增長點是長期的增長動力。比如(rú)：美國的工業化(huà)、歐洲和日本的工業化(huà)以及中國工業化(huà)的快(kuài)速發展。

那麽，這(zhè)個(gè)超級周期是否會因為(wèi)疫情的影響就(jiù)陷入一(yī)個(gè)停滞的狀态呢(ne)？答(dá)案是否定的，因為(wèi)如(rú)前所述大宗商(shāng)品的漲價歸結為(wèi)3個(gè)原因：1、過多的流動性；2、供給減少 ；3、需求增加。從目前的市(shì)場(chǎng)來(lái)看，流動性并沒有一(yī)點減少的迹象。6月(yuè)(yuè)份，雖然美聯儲多次表示要暫停債務(wù)購(gòu)買計劃，但(dàn)是，美聯儲召開過幾次會議(yì)後，都沒有再提過停止購(gòu)買債務(wù)的計劃，反而是多次強調美聯儲的貨币政策目的是要實現(xiàn)經濟的恢複，現(xiàn)在還遠(yuǎn)沒到美聯儲所期盼的目标。如(rú)果流動性不會減少，那麽，也(yě)就(jiù)意味着在貨币方面對于大宗商(shāng)品牛市(shì)的支撐就(jiù)不會停下(xià)來(lái)。

接下(xià)來(lái)，再看看供給的減少以及需求的增加。從供給方面來(lái)說(shuō)，不論是石油還是銅又或者是小麥、木材等，都是需要時(shí)間(jiān)來(lái)開采或成長的。這(zhè)些(xiē)東西(xī)并不是憑空産生(shēng)的。以木材為(wèi)例：木材從砍下(xià)到售賣之前都必須經曆一(yī)個(gè)晾幹的過程，如(rú)果木材無法達到使用目的的對應濕度，就(jiù)會導緻木材的變形。根據不同的晾曬工藝，這(zhè)個(gè)過程會持續從幾周到幾個(gè)月(yuè)(yuè)甚至于幾年都不止的時(shí)間(jiān)。而這(zhè)些(xiē)過程雖然可以被人(rén)為(wèi)地進行縮短，但(dàn)是，該需要的時(shí)間(jiān)依然少不了(le)，其所花費的時(shí)間(jiān)成本是無法省略的。因此，即使在疫情結束後，産量也(yě)無法立馬恢複如(rú)初。

在需求方面，進入到了(le)21世紀後，雖然各國為(wèi)了(le)應對疫情采取了(le)居家隔離的方式，但(dàn)是，這(zhè)反而促進了(le)電子(zǐ)設備的需求。在疫情期間(jiān)，由于人(rén)們的消費活動受限，許多本來(lái)應該是旅遊出行的消費，都集中到了(le)電子(zǐ)和電器(qì)消費領域中。根據新(xīn)加坡《聯合早報(bào)》網站(zhàn)8月(yuè)(yuè)4号的報(bào)道，由于疫情繼續推動市(shì)場(chǎng)對蘋果公司和其他客戶的電子(zǐ)産品的需求，鴻海精密工業股份有限公司今年第2季度營收增長20%；而蘋果的業績在疫情期間(jiān)也(yě)是屢創新(xīn)高，在公布的2021年1季度業績中，蘋果的營收更是創下(xià)了(le)1114億美元——雖然蘋果在大疫情中關(guān)閉了(le)一(yī)些(xiē)蘋果商(shāng)店(diàn)，但(dàn)是，線上(shàng)購(gòu)物卻出現(xiàn)了(le)驚人(rén)的暴漲。這(zhè)些(xiē)數據都表明，疫情的爆發并沒有限制人(rén)們的總體(tǐ)需求，反而激發了(le)人(rén)們對于消費電子(zǐ)産品的進一(yī)步需求。銅作(zuò)為(wèi)電子(zǐ)産品的原材料自然也(yě)水漲船高。

除此之外，新(xīn)能(néng)源電動車的大規模普及，也(yě)成為(wèi)了(le)另一(yī)個(gè)刺激大宗商(shāng)品走向超級周期的主要推手。7月(yuè)(yuè)30日，中共中央政治局會議(yì)提出，支持新(xīn)能(néng)源汽車加快(kuài)發展。最近，美國總統拜登簽署了(le)一(yī)項行政命令，為(wèi)美國新(xīn)能(néng)源汽車行業制定一(yī)個(gè)雄偉目标，即：在2030年銷售的所有新(xīn)車中，有一(yī)半是零排放(fàng)汽車，包括：純電動汽車、插電式混合動力電動汽車或燃料電池電動汽車。在政策的加持下(xià)，未來(lái)對于新(xīn)能(néng)源汽車的普及成為(wèi)趨勢。根據乘聯會的數據，7月(yuè)(yuè)，新(xīn)能(néng)源乘用車批發銷量達24.6萬輛，環比增長5.1%，同比增長202.9%；零售銷量達22.2萬輛，同比增長169.4%，環比下(xià)降3.2%。1-7月(yuè)(yuè)，新(xīn)能(néng)源乘用車批發銷量達133.9萬輛，同比增長227.4%；零售銷量達122.9萬輛，同比增長210.2%。電動車産量和需求的提升，也(yě)增加了(le)對銅的依賴——與傳統汽車相比，電動車依靠電池作(zuò)為(wèi)動力，它對銅導線的需求是傳統汽車的4倍之多；并且，與之配套的充電樁、充電站(zhàn)等也(yě)都大量依靠銅作(zuò)為(wèi)材料。以特斯拉的充電樁為(wèi)例，每一(yī)個(gè)特斯拉的充電樁都要消耗25KG的銅。新(xīn)能(néng)源項目導緻整體(tǐ)對于銅的需求，預計到2030年，全球達到每年1000萬噸的量，而每年銅的缺口量将達到470萬噸。在如(rú)此巨大的需求和供給的錯配下(xià)，大宗商(shāng)品的超級周期勢必呼嘯而來(lái)。

合作(zuò)走向共赢

1991年，伴随着蘇聯解體(tǐ)，看似世界經濟要進入一(yī)個(gè)新(xīn)的階段了(le)。然而，蘇聯的解體(tǐ)并沒有為(wèi)世界經濟發展帶來(lái)任何正面的結果。以石油為(wèi)首的大宗商(shāng)品價格開始下(xià)跌了(le)；日本開始步入“失去的十年”；西(xī)方發達國家的經濟增長也(yě)開始放(fàng)緩。到了(le)1997年的亞洲金(jīn)融危機時(shí)期，以石油為(wèi)首的大宗商(shāng)品價格跌入30年來(lái)的谷底。這(zhè)可以說(shuō)明，以石油為(wèi)首的大宗商(shāng)品價格，高度關(guān)聯世界經濟。雖然中東地區的局勢動蕩可能(néng)引發石油價格上(shàng)漲，但(dàn)是，如(rú)果沒有強有力的經濟基礎支撐，即使強度如(rú)兩伊戰争、重大意義如(rú)海灣戰争，仍無法推動長期的上(shàng)漲趨勢。

曆史證明，每一(yī)次的全球性重大危機，都會造成世界經濟陷入前所未有的低(dī)迷；而近年來(lái)，中美之間(jiān)的合作(zuò)拉動了(le)低(dī)迷不振的經濟，也(yě)改變了(le)大宗商(shāng)品的格局。1997年，不光是亞洲，美國、英國乃至整個(gè)世界，都因為(wèi)當年的亞洲金(jīn)融危機而陷入到了(le)一(yī)個(gè)可怕的狀态。回顧彼時(shí)媒體(tǐ)報(bào)道上(shàng)的頭版頭條，都是預測世界将再一(yī)次陷入自1930年以來(lái)的大蕭條，石油價格因此陷入低(dī)迷。就(jiù)是在這(zhè)樣的大背景下(xià)，2001年，在美國的支持下(xià)，中國加入WTO，敞開國門擁抱世界。由于中國經濟發展所産生(shēng)的巨大需求，國際石油價格10多年來(lái)第一(yī)次突破了(le)80-90年代的高點。也(yě)就(jiù)是在這(zhè)一(yī)年，世界上(shàng)首次有了(le)包括中國在内的“金(jīn)磚四國”的概念，發展中國家的高速發展，使得能(néng)源消耗增大。這(zhè)些(xiē)新(xīn)興經濟體(tǐ)，在美國等西(xī)方國家的包容乃至支持下(xià)，既成了(le)世界經濟增長的引擎，也(yě)成了(le)石油、鐵礦石等大宗商(shāng)品的最大買方，促進了(le)世界經濟的發展。2008年，源于美國的全球金(jīn)融危機爆發，以石油為(wèi)首的大宗商(shāng)品價格，再次跌至多年谷底，以至絕望的情緒在全球市(shì)場(chǎng)中彌漫。此時(shí)，中國中央政府推出4萬億元人(rén)民(mín)币的大型基建計劃，并與美國為(wèi)首的西(xī)方發達國家通力合作(zuò)。次年，大宗商(shāng)品價格開始出現(xiàn)回升，經濟慢(màn)慢(màn)開始走好(hǎo)(hǎo)。2016年，全球經濟出現(xiàn)了(le)産能(néng)過剩、需求低(dī)迷的問題，大宗商(shāng)品又一(yī)次陷入了(le)低(dī)迷。這(zhè)一(yī)次，又是在中美雙方通力合作(zuò)下(xià)，才使得疲軟的經濟又一(yī)次回到了(le)正軌。

自改革開放(fàng)以來(lái)，中國經濟逐步融入整個(gè)世界。世界需要中國，中國也(yě)需要世界。大宗商(shāng)品的超級周期往往伴随着中國這(zhè)樣強有力的經濟基礎的支撐。

近年來(lái)，美國一(yī)些(xiē)政客将中國妖魔化(huà)，把中國列為(wèi)假想敵，以貿易、科技、金(jīn)融、教育等作(zuò)為(wèi)打壓中國的武器(qì)。但(dàn)是，他們卻無法否認中國為(wèi)世界經濟所作(zuò)出的貢獻，以及中國人(rén)民(mín)緻力于美好(hǎo)(hǎo)生(shēng)活的決心。如(rú)今，全球疫情肆虐，世界經濟衰退，失業率上(shàng)升。美國不應該繼續維持自身(shēn)教師爺一(yī)般的說(shuō)教，應放(fàng)下(xià)偏見與中國通力合作(zuò)，從貨币供應、供需平衡、大宗商(shāng)品庫存等方面，共尋良策，讓大宗商(shāng)品“超級周期”既拉動因疫情造成的低(dī)迷乃至萎縮的世界經濟；又能(néng)有效地管控因這(zhè)種“超級周期”所溢出的過度通貨膨脹，進而攜手将即将到來(lái)的大宗商(shāng)品“超級周期”轉化(huà)為(wèi)全球經濟增長的機遇期。